Что сказал Греф и чего ждёт рынок
Глава Сбербанка Герман Греф на полях Восточного экономического форума в Владивостоке описал текущую экономику как «управляемо охлаждённую» и прямо сказал: без снижения ставок рост не оживить. Его ориентир — 14% к концу 2025 года, а для реального «перезапуска» нужна планка в районе 12% или ниже. По словам Грефа, статистика второго квартала 2025-го тянет на «техническую стагнацию» — динамика слабая, бизнес откладывает инвестиции, домохозяйства осторожничают с расходами.
Финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов добавил конкретики к ближайшему шагу: на заседании 12 сентября он ждёт снижения на 2 п.п. — до 16% годовых — при жёстком комментарии ЦБ, что в случае всплеска инфляции курс на смягчение могут прервать. Такой ход выглядел бы «агрессивнее» предыдущих сигналов, но не означал бы разворот в «мягкую» политику здесь и сейчас.
Формально таргет регулятора по инфляции — около 4%. Президент Владимир Путин напомнил с трибуны ВЭФ: резкие движения по ставке — прямой риск для цен. И сам Банк России в базовой траектории не спешит: средняя ставка в 2025-м у него выходит 18,8–19,6%, затем 12–13% в 2026-м и уже к целевому диапазону — в 2027–2028 годах. Последний шаг к снижению регулятор сделал 25 июля — с 20% до 18% годовых.
Если 12 сентября произойдёт минус 2 п.п., путь к 14% к концу 2025 года всё равно потребует ещё нескольких понижений по 0,5–1 п.п. в течение осени и зимы и, возможно, весной. На столе у ЦБ — инфляционные ожидания, потребкредит, курс рубля, бюджетные расходы и урожай. Ошибка на этом участке пути быстро покажет себя в ценниках.
Отдельно Греф отметил рубль: к концу года он ожидает ослабление. Для экспортеров и бюджета это плюс — валютная выручка в пересчёте в рубли растёт, проще исполнять расходы. Но у такой монеты есть оборотная сторона — импорт дорожает, а вместе с ним ускоряются цены на технику, лекарства и комплектующие. Потому регулятор традиционно смотрит на курс не сам по себе, а через призму инфляции.
Чем обернётся снижение ставки для граждан и бизнеса
Снижение ключевая ставка — не кнопка «мгновенно дешевле». Передача решения ЦБ в проценты по кредитам и депозитам занимает месяцы. Банки перестраивают фондирование, пересматривают риски, ждут, уйдёт ли волатильность. В среднем лаг — от трёх до шести кварталов. Потому сентябрьское решение — это скорее про траекторию зимы–весны, чем про цены завтра.
Что уже видно? Сбербанк урезал прогноз по корпоративному кредитованию на 2025 год до 7–9% с прежних 9–11%. Спроса на инвестиционные займы почти нет — проекты не сходятся по доходности при нынешних ставках и неопределённости. Бизнес живёт на оборотном кредитовании, а длинные деньги откладывает. Здесь разблокировка начнётся только когда компании поверят в устойчивый тренд вниз и стабильный курс.
У населения мотивация копить сохранится до конца года — об этом говорил и Греф. Депозиты и краткие облигации при нынешних уровнях дают ощутимую реальную доходность, поэтому потребление ведёт себя сдержанно. Для рынка это палка о двух концах: инфляцию это остужает, но розничная выручка предприятий растёт медленнее.
Гипотетические 14% к декабрю 2025-го заметно снизят стоимость новых кредитов для МСП и индустрии, а вот ипотека, как и всегда, будет зависеть не только от ставки ЦБ, но и от программ, лимитов и надбавок по рискам. Действующие кредиты с фиксированной ставкой не пересматриваются, зато на новые сделки банки, скорее всего, закладывать будут мягче — особенно при стабильном рубле и замедлении инфляции.
Что может ускорить смягчение? Замедление ежемесячной инфляции, охлаждение потребкредита, слабая инвестиционная активность, стабилизация курса и снижение инфляционных ожиданий домохозяйств. Что способно затормозить — усиленный бюджетный спрос, скачок импортных цен из‑за рубля, рост регулируемых тарифов и неурожай.
- Для экспортеров слабый рубль — поддержка маржи и предсказуемость налоговых платежей.
- Для импортеров — риск сжатия спроса из‑за подорожания и пересмотра контрактов.
- Для банков — шанс потянуть длинные сделки, но при сохранении жёстких ковенантов и премий за риск.
- Для домохозяйств — более доступные кредиты в 2025–2026 годах, если инфляция не сорвётся в рост.
На заседании 12 сентября ключевым будет не только сам шаг, но и формулировки. Рынок слушает, какой «реальной» ставкой доволен регулятор, какие риски он видит важнее — бюджет или кредит, и как он оценивает траекторию инфляции на горизонте года. Если комментарии будут жёсткими, даже снижение на 2 п.п. не станет сигналом к «дешёвым деньгам» прямо сейчас — это будет про осторожный поворот, а не про разворот на месте.
Дальше всё упирается в доверие. При устойчивой тенденции к замедлению цен и предсказуемом курсе кривая доходности госбумаг пойдёт вниз, компаниям станет проще выпускать облигации, а банкам — удлинять пассивы. Если же инфляция снова ускорится, сценарий ЦБ — сделать паузу или вернуться к повышению: регулятор это прямо обозначил, и Сбербанк в своих ожиданиях это учитывает.
